军工股的“飞天梦”

  自6月底起，军工股就发动了一波声势浩大的行情。由于政策利好频传，7月以来，银河、中信、广发、申万等23家券商发布了近30份研报，看多下半年军工板块的表现，认为2014年是军工股业绩与估值双升的元年。7月9日，在大盘大跌的背景下，航天军工指数逆市上涨了0.45%，成为两市惟一飘红的行业指数，并创下自去年12月以来的阶段新高

  今年世界杯期间一个有趣的现象是网络彩票火了起来，随之而来的是，因为对彩票结果的关注，球赛的收视率出现飙升。而同样是在世界杯期间，军事节目的收视率也较之过去几年同期有明显的上升。原因何在？来看看这样一组统计数字：

  截至7月10日的近20个交易日，申银万国28个一级行业中，国防军工以12.99%的涨幅排名第一。同期，该板块中，成飞集成、北方导航、成发科技、*ST钢构、航天动力等8只个股的涨幅在20%以上。

  “军工股绝对是价值洼地，军工转民用是大趋势，这波行情肯定会持续很久，关键是时点问题。”成功抓住成飞集成这只牛股的投资者杨菲对《国际金融报》记者表示，“从价值投资的角度来说，军工股具备长期投资的价值。”

  从战略的角度来看，军工在一国经济体系中有很重要的地位，中国拥有规模庞大的军工产业，但由于各方面的原因，军工公司制作效益低下、发展缓慢。学者觉得，要推进军工产业的改革和发展，就必须推动军工资产证券化。在这方面，美国有很丰富的经验，其军工企业资产证券率就非常高。

  业内人士预计，未来在军工行业制度性变革的基础上，中国军工企业资产证券化率快速提升，而这样将成为A股市场最具潜力的投资主题。

  记者采访杨菲主要是为了了解她关于成飞集成的投资心得，几个小时的采访结束后，记者看出其投资过程并不复杂，而这位35岁全职妈妈的经历却不简单。

  成为全职妈妈之前，杨菲曾是一家投资公司的分析师，经常是天南地北出差，调研公司。因此，在投资领域能够说是科班出身的专业选手。

  2013年中，由于特殊的原因，杨菲辞职回家待产，突然无所事事，让她这样一个忙惯的人非常难受。

  “为了不让自己脑子生锈，炒股是一个绝佳的方式。”杨菲说，“2013年中是一个买点，刚刚从1849点的位置反弹回来，人心惶惶的时候，正好就是买入的时机。”彼时，她还迷上了看某卫视一档名为《防务时空》的军事电视节目。

  “当初看这一个节目是受到家里人影响，看了几期之后觉得不错，就养成了定时收看的习惯。当时股指很低，正是在挑选标的的时候，这一个节目让我对军工股产生了浓厚的兴趣。”杨菲说。

  据介绍，当时她买了军工、汽车、传媒等板块的个股。其中，军工股就买了成飞集成和航天电子。“都是前期超跌又滞涨，且充满改革预期的个股。汽车股也是，比如中国嘉陵，都是低价股，这种股票的特点是持有周期相对较长。”杨菲说，“炒传媒股就是图个热闹，当时买了乐视网，短期波段收益确实不错，但整体收益却并没有军工和汽车股好。”

  十八届三中全会提出“推动军民融合深度发展”、今年1月24日中央政治局决定成立“中央国家安全委员会”……这些消息更加坚定了杨菲持有军工股的想法。今年4月儿子满月时，杨菲又买入了航天通信和中航飞机。“以此作为小朋友满月的纪念。”杨菲当时的想法非常与众不同。

  5月19日，成飞集成公告重大资产重组预案显示，向中航工业、华融公司及洪都集团三家公司发行约9.55亿股，购买沈飞集团、成飞集团及洪都科技100%股权。此次拟收购资产为国内主要战斗机和空面导航研制业务，预估值为158.47亿元；拟向中航工业、华融集团、中航飞机、中航机电、中航投资、中航科工、中航电子、中航技、航晟投资及腾飞投资非公开发行股份募集资金不超过52.82亿元，用于军品能力建设、民品航空和非航业务能力拓展。

  “攒多少运气才能遇上这样一只牛股，3倍收益，今年的股票都可以不做了。”说起成飞集成，杨菲还是难掩激动。

  所谓“独乐乐不如众乐乐”，成飞集成的重组拉开了军工股上涨的序幕，成功地为不看世界杯的股民找到了新天地。

  整个国防军工板块近期呈现普涨格局，并且涌现了不少牛股。除了成飞集成之外，凤凰光学最近的表现也可圈可点。7月1日，凤凰光学一开盘即封于涨停板，这已是其连续第六个涨停板。依据公司公告，原实际控制人拟将持有的凤凰光学股权无偿划转至中电海康；同时，公司向中电海康和中电科投资控股公司非公开发行股份。交易完成后，中电海康将成为公司实际控制人。而中电海康的母公司中国电科，就是一家军工科研集团。

  在纯正军工股之外，一些“民参军”公司也受到投资者关注。在这些参与国防建设的非公有制企业中，今年也出现了不少“牛股”，比如北斗星通、振芯科技、海特高新等。

  除了传统的证券交易市场炒作之外，今年来一些新兴金融工具也为军工行情添了一把火。

  在近期两融余额快速攀升过程中，国防军工成为融资涌入最为积极的行业。据统计，截至7月9日，国防军工行业自6月30日以来的净买入额达到11.87亿元，遥遥领先；电子、计算机、有色金属、机械设备行业的净买入额也均超过了6亿元。

  值得注意的是，国防军工行业仅有12只个股，而上述别的行业的个股数目均超过了31只。而且据统计，沪深两市自6月30日以来净买入额过亿元的个股共有19只，但其中有6只是军工股；在695只两融标的股中，共有8只的净买入额居前25名之列，足见融资青睐程度非同一般。

  作为军工牛股代表的成飞集成，在两融市场的表现也非常令人吃惊。自今年春节以来，成飞集成累计获得净买入额11.97亿元，位列所有两融标的股中第一位。特别是自5月末公司股票复牌以来，其两融余额从之前的1.12亿元持续增长到7月4日的14.28亿元，增幅之大无出其右。

  同时，近一周以来涨幅较高的北方导航、中航电子、哈飞股份、成飞集成等个股，均在同期获得超过20%的融资余额增幅。可见，融资资金慢慢的变成了助推板块行情的重要助力，也是重要的投资指示。

  经过一段时间的快速上涨，军工板块的市盈率被不断推升，目前已经接近60倍。这样的市盈率是否能持续？

  作为一位曾经的投资分析师，杨菲认为，从目前海内外的政治环境和政府表态来看，推动军工企业做大做强是必然趋势，而这样的一个过程必须借助长期资金市场的作用。

  “目前来看，中国A股市场军工企业的规模还非常小，完全没有办法显示出国防军工行业的战略地位。”杨菲说，“这方面能借鉴美国的经验。”

  深交所综合研究所的多个方面数据显示，截至2013年底，A股市场有103家军工概念企业，总市值占比仅为3.63%。板块分布上，沪市主板国有军工企业占有优势。但随着一批有技术优势的社会企业相继参与到国防建设中，以高德红外、振芯科技等为代表，创业板已初步形成“非公有制企业参军”的集聚效应。

  不过，从经营状况看，A股军工企业资产和收入仍偏小。据2013年年报，103家A股军工上市公司中，总资产在50亿元以下的占比超过70%，主要经营业务收入在50亿元以下的占比则超过八成，其中有不少主营收入不到10亿元。

  与国际市场的情况相对来说比较，A股市场中参与军品生产的75家涉军企业尚不及美国洛克希德·马丁一家公司，26家主要军工企业的营业收入则不及英国BAE系统公司。

  “中国的军工企业和美国军工企业完全不能比。”总部在纽约的一家对冲基金华裔投资经理Shawn Lee对《国际金融报》记者表示，根本原因来自多方面：首先，中国军工股是国有企业，美国军工股是非公有制企业；其次，中国军工产品主要销售对象在国内，而美国军工产品则是卖给世界；第三，由于是民营，又面对国际市场，市场化程度很高，美国军工产品利润非常高，而中国军工产品买家和卖家都是关联关系，利润非常低。

  从已经公布2014年第一季度业绩的美国军工巨头来看，多数企业依旧保持增长势头。美国航空航天制造商洛克希德·马丁第一季度的盈利同比增长23%，预计今年全年营收在415亿至430亿美元。美国通用动力公司第一季度利润增长4.2%，至5.95亿美元，其中航空业务增长迅速。美国大型国防合约商雷神公司第一季度利润同比上涨21%，至6亿美元。波音公司第一季度实现利润9.65亿美元，与去年同期相比下滑13%，但受商用飞机业务增长拉动，业绩仍好于市场预期。

  在业绩的推动下，多数美国军工巨头的股价表现也好于大盘。通用动力的股价今年以来累计上涨超过14%，近3年以来累计上涨72%；雷神公司的股价今年以来累计上涨超过5%，近3年以来累计上涨113%；洛克希德·马丁公司的股价今年以来累计上涨近9%，近3年以来累计上涨130%；美国国防承包商诺斯罗普格鲁曼公司今年以来上涨超过3%，近3年以来累计上涨98%。而今年以来美股三大股指涨跌不一，道指和纳斯达克指数累计下跌1.2%和1.9%，标普500指数上涨1.3%。

  美国军工企业之所以能够如此加快速度进行发展，便是借助发达的证券市场，实现了军工资产的证券化，即可通过证券发行筹集资金，减轻政府的财政负担，也解决了制约军工产业高质量发展的资金瓶颈，还可通过并购重组不断进行产业整合，实现快速扩张，并使广大投资者分享军工产业的发展成果。

  从全球范围内的军工巨头来看，具有强大竞争力的大多数都是上市公司。美国防务新闻网站已经连续10年以上发布《全球军工百强榜》，在最新的全球军工企业100强中，美国和欧洲共有75家军工企业上榜，亚洲有16家军工企业入选，中国军工企业无一入选。在全球前100家军工企业中，有80%以上是上市公司。有分析的人说，军工百强入围的主要是根据是各主要军工企业在防务领域的年收入额，全球前100家军工企业八成以上是上市公司，财务规范而透明。

  军工国企改革和研究所改制有望成为行业发展巨大制度性突破，成为影响军工行业2014年投资价值的主导性因素。

  5月中旬，国务院发布《事业单位人事管理条例》（下称《条例》），自7月1日起实施，条例明确说：事业单位及其工作人员依法参加社会保险（放心保），工作人员依法享受社会保险待遇。

  浙商证券军工行业分析师王宇飞认为，军工资产证券化是军工行业的主要看点之一，军工科研院所（均为事业单位）改制是影响军工行业资产证券化进程的关键，其中最大的障碍是养老金问题。十八届三中全会《决定》明确说，将推进机关事业单位养老保险制度改革。《条例》的出台再次释放“养老金并轨”即将启动的信号，怎么样才能解决资金缺口是“养老金并轨”的关键，预计这方面将会出台详细的配套制度。《条例》的发布表明事业单位改制进程的加速，对军工科研院所改革进度将起到直接影响。

  “军工科研院所是军工集团最优质的资产，目前我国几大军工集团资产证券化水平平均在30%左右，研究所改制的破冰，有望提升相关上市公司的实力以及带动业绩的大幅度的提高。”东方证券军工行业分析师王天一表示。

  而在军民融合方面，6月28日，首届中国军工产融年会召开，军民融合从“说”进入了“做”的阶段。

  “资本市场不但可以通过证券化盘活军工资产、拓宽军工企业融资渠道，提供高效的并购重组市场，还可以为军工企业的体制机制创新提供一个包容性强的平台。”深交所总经理宋丽萍在出席论坛时表示。

  中国航空工业集团董事长认为，军工企业不解决好产融结合，就很难做好军民融合，也很难做好军工产业。上市是目前推动军工公司实现产融结合的最好方式。借助长期资金市场平台，可以打造一批航母级企业，热情参加国际竞争。中航工业集团希望构建一个完整的上市公司体系，包含若干个重要的航空和非航空的整体上市业务板块。

  对于下一阶段的体制改革预期，广发证券军工行业分析师真怡认为，能够准确的通过趋势确定性和重组难易度选择。比如，航天科技集团下的航天电子、航天动力；兵器工业集团的光电股份、北方创业；中电集团下的振华科技，以及地方军工背景的四川九洲等公司。

  在产业政策预期方面，真怡表示，国家会继续推进通用航空产业的发展，推进空管划设、基础设施建设等方面的政策。与此同时，在北斗导航应用上，预计会在技术和增强型设施上继续加强、在公务车等各领域会加大推广。此外，对于具有战略意义的航空发动机技术，预计会推出相应的推进计划和专项。

  市场人士分析，军工行业不能用简单的主题投资或概念炒作来看待。从国家政策、产业高质量发展趋势、军工资产证券化三个层面来看，军工上市公司具备中长期潜力。但对于短期内涨势过于迅猛的军工股，投资者也必须要格外注意投资风险。

  从国外军工股的估值来看，美国五大军工巨头的市盈率并不算高，除了波音公司的市盈率高于20倍，雷神公司、洛克希德·马丁公司、诺斯罗普格鲁曼公司以及通用动力的市盈率均低于20倍。

  对此，Shawn认为，美国军工企业的发展已经相对来说比较稳定，因此，市盈率会相比来说较低，但对处于发展中的中国市场而言，可以给予一定的溢价。

  南京大屠杀公祭习谈公祭日亚欧行无人机闯空中禁区呼格案再审结果不动产登记西部冰川萎缩股市年末躁动小年火车票今日开售廊坊幼儿园危房倒塌案3大疑问东三省人口流出习公祭日讲话谈吃空饷问题中央经济工作会议