把握时代强音——高端装备领域中的军工篇章

来源：ub8优游登录官方网站    发布时间：2024-03-03 02:52:07

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  什么是高端装备？相信我们大家第一次看到这一个词多少会有些陌生，也许能依稀想到巨大的厂房、精密仪器等画面。的确，作为装备制造业的高端领域，它似乎不如消费、医药那样耳熟能详。简单科普下，高端装备制造业是指生产制造高技术、高的附加价值的先进工业设施设备的行业，主要覆盖国防军工、机械及汽车、电力、高端装备材料、原材料、通信技术等。通俗来讲，我们平时坐的飞机、高铁，开的新能源汽车，都是高端装备涉及的领域。而今天小编要讲一讲高端装备中一个相对具代表性的行业——国防军工。

  之所以强调国防军工，因为它是国家安全的支柱，是人民安居乐业的基础，同时代表了国家的高端技术能力和装备制造能力。那么从权益投资的角度，如何看国防军工行业的配置价值呢，下面我们就一起看一看。

  近年来各种地理政治学事件、大国之间的角力，都似乎在不断推升国家安全的重要意义。党的二十大报告也强调“国家安全是民族复兴的根基”，而国防军工行业的发展正是保障国家安全的“排头兵”，其战略地位不言而喻。

  从全球范围内来看，今年以来多国提高了国防开支预算，我国今年的国防预算也达到了14505亿元，增速重回7%以上，达到7.1%（数据来源：财政部）。尽管如此，我国国防支出占GDP和财政支出比重和一些军事大国相比还处于较低水平。未来国防投入或将继续加大，而在国防需求的驱动下，国防军工行业或将保持高景气度。

  近日，美国参议院通过总额近8580亿美元的2023财年国防授权法案，较2022财年涨幅近14%，创历史新高。

  德国联邦议院今年通过了1000亿欧元的特别国防基金法案，并将国防开支占GDP占比提高到每年2%。

  近日，日本内阁批准了《国家安全保障战略》《防卫计划大纲》《中期防卫力整备计划》三份安保文件的修订，未来5年防卫预算增加至43万亿日元，较上一个5年增幅超50%。

  资料来源：Wind，中国银河证券研究院，汇丰晋信基金整理，截至2022.12.26。

  军工产业自新中国成立以来就已存在，但军工板块的历史却相对短暂。2007年以前，A股军工板块并不存在，军工集团控制的上市公司主业基本为集团下属的民业务。

  2007-2016年为军工板块第一个发展阶段，投资主线主要是资产注入事件驱动和主题炒作。这一阶段真正的核心资产大多没有上市，军工上市公司自身价值较低，其股价走势与市场风险偏好及流动性高度相关。

  经历了主题色彩突出的第一阶段，过去5年成为军工板块投资主线从主题投资、次新板块阶段走向价值成长的第二个发展阶段：一批优质军工资产通过IPO或并购登陆A股，行业也转向了基本面和业绩投资，同时叠加2020年以来的国企改革，军工国企也纷纷搭上改革“快车“，实施股权激励、定增等措施，使得行业整体业绩得到较大改善。按申万行业分类，国防军工板块2021年实现归母净利润304.79亿元，同比增长11.49%，2022年上半年实现归母净利润179.90亿元，同比增长5.95%。国防军工行业或已显现出长期配置价值。

  数据来源：Wind，汇丰晋信基金整理，2017-2022H1。过去表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。

  由于国防军工的行业特殊性，国防军工行业基本面相对来说比较强，受宏观经济影响较小。从长久来看，过去十年国防支出的增速基本均优于GDP增速，具备较强的抗周期属性。正是由于军工行业具备这种属性，叠加前文所讲的行业逻辑改善，国防军工行业或具备较高的长期成长确定性。

  数据来源：Wind，汇丰晋信基金整理，2012-2021。过去表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。

  当前时点，国防军工（中信）市盈率TTM为60.3，位于过去十年25.32%分位点（数据来源:Wind，截至2022.12.27，估值指市盈率PE(TTM)，以最近12个月(四个季度)每股盈利计算的市盈率。估值分位数指当前PE估值在历史数组中的分布点，表示当前市盈率在指定时间段内所处的水平。具体算法：取区间PE(TTM)值，剔除空值或者负值，记录参与计算的PE(TTM)值个数n；将PE(TTM)值从小到大排序，在区间中找到指定交易日期对应的PE(TTM)值所在的位置i，计算分位数=(i-1)/（n-1)*100%。分位数越低，表示当前估值水平在指定时间段内所处的位置越低，反之亦然。），从估值角度来看已经具备相比来说较高的吸引力。那么展望后市，国防军工行业有哪些需要我们来关注的投资机会呢？我们大家都认为，首先，近年来军贸存在一些可以着重关注的投资机会，对比海外的军工巨头主机厂，其最终的成长路径均离不开军贸；其次，代表着先进装备预研，并有机会放量的细致划分领域，这一部分主要能关注一些新材料；最后就是特种类的集成电路，其体现出的特征是国产化率低，需求弹性较高且相对急迫。

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